來源： 新浪醫藥新聞

    據Information報道，騰訊将向高瓴資本的中國藥店業務投資約5億美元，後者投後估值約為25億美元。

    坐擁全國“流量巨頭”的交椅，騰訊終于落子「藥店」，出手闊綽。

    “流量巨頭加持對連鎖藥店來說極具吸引力”，一名業内人士告訴新浪醫藥，這些流量會幫助藥店觸及醫藥零售市場中更多消費者。

    在此之前，身為BAT之一的阿裡早已加快線下藥店布局，先後入股漱玉平民、華人健康、貴州一樹，德生堂，探路醫藥新零售。目前，阿裡健康覆蓋藥店數量已經超過2萬家。

    表1 阿裡近期投資零售藥店一覽

    随着此次騰訊聯手高瓴資本旗下藥店業務，上述業内人士認為，“意義重大，如果合作落地，誇張點說，中國線下連鎖藥店的半壁江山将是阿裡騰訊的了。”

    實質上，阿裡騰訊等涉及醫藥健康業務的互聯網企業涉足藥店，可以看作是「資本」介入藥品零售行業的一個縮影。自2016年起，零售藥店領域發生的投資并購案例不勝枚舉。僅益豐大藥房、一心堂大藥房、老百姓大藥房、大參林四大上市藥店，就發起了上百宗收購案。

    具體而言，目前活躍在零售藥店領域的資本可以分為四類：益豐、一心堂、老百姓、大參林四大上市連鎖藥店；高翎資本、基石資本、華泰系等VC／PE機構；天士力、上藥集團等上遊制藥企業以及阿裡騰訊等涉及醫藥業務的互聯網企業。

而在這場藥店洗牌浪潮中，最為活躍的是前兩類玩家。也正由于其大肆“跑馬圈地”，藥店并購一度進入到白熱化競争階段，導緻連鎖藥店的價格也水漲船高。

    資本“圈地”

    高瓴資本中國藥店業務的承接者高濟醫療正是這群“瘋狂玩家”之一。作為高瓴資本旗下專注大健康領域戰略性投資與運營的實業公司，高濟醫療于2017年8月先後與重慶萬和、四川東升、成都華杏大藥房、北京康佰馨大藥房等達成戰略合作。

    短短兩年時間，高濟醫療坐上全國連鎖藥店“最大規模”的交椅，超1萬家藥店遍及全國21個省市，據悉，2018年這些藥店總營收近300億元。

    在高濟之前，國内最大規模的連鎖藥店是國大藥房，2018年營收約109億元。而國内四大上市連鎖藥店2018年一年銷售額加在一起約為344億元。從門店數量上看，高濟醫療擁有超1萬家藥店，截至2019年6月30日，國大零售擁有門店5602家，四大上市連鎖藥店加在一起則為18988家。

    背靠高瓴資本，此時又将牽手騰訊，這輛高速行駛的“戰車”無疑亮眼至極。

    另一由資本建立的平台全億健康同樣不容小觑。全億健康成立于2016年4月，基石資本與弘毅資本合計為其提供了數十億元資金用于并購醫藥連鎖企業，至今并購了江蘇恒泰、溫州一正藥房、廊坊百和一笑堂等醫藥連鎖企業。

    除高濟醫療（高瓴資本投資成立）、全億健康（基石資本、弘毅資本投資成立）等這類資本建立的平台外，傳統的四大上市連鎖藥店也動作頻頻。

    據新浪醫藥統計，四大上市連鎖藥店在2017年發生的并購數為54家，涉及門店數量總計1471家。2018年，得益于各公司進行的不同程度的外延拓展，老百姓同比新增門店1209家，大參林同比新增895家，益豐同比新增1594家。

    此外，正等待上市的山東漱玉平民、西安怡康等區域零售巨頭，均在進行不同程度的吸收合并，天士力、神威藥業、上藥集團等上遊制藥企業亦在發力。

    表2代表性資本對藥店的投資方式及其特點（2018年）

                資料來源：中國醫藥物資協會、證券公司研究報告、公司公告等

    行業進化

    資本緣何熱衷于投資藥店？新浪醫藥通過咨詢上述業内人士發現主要源于三方面：

    一方面，目前，我國醫藥零售行業市場連鎖化率與歐美國家相比較低，呈現出多、小、散的競争格局。随着強大資本的進入，零售藥店的集中度會進一步提高，參考國外零售巨頭：美國的沃爾格林、CVS兩大連鎖藥店的市場份額高達75%，而中國前100名連鎖藥店整體的市場份額加起來還不到50%。

    另一方面，資本大舉進入藥店領域，在于看好這個業态未來的發展機會。随着近年來政府醫藥分開、處方外流、互聯網+醫藥等多項政策的利好，醫藥零售的空間驟然加大，加上連鎖藥店本身是一個巨大的需求入口，可以做PBM（藥品福利管理）、慢病管理等。

    再一個值得注意的是，DTP藥房、新零售、藥診店模式正在醫藥零售行業興起，這種結構性調整也為資本進入醫藥零售行業帶來了機會。

    總之，前景誘人，自然吸引各方資本圍獵零售藥店。

    那麼資本進入将為醫藥零售行業帶來什麼呢？根據中國醫藥物資協會發布的《2018零售藥店發展狀況報告》顯示，從資本參與并購或作為戰略投資的零售藥店來看，大多數都是業界的佼佼者，其類型業态符合市場環境和消費需求變化，具有合理性、先進性、代表性。具體來說，至少有這樣三個積極意義：

    1、藥店快速整合并在規模上擴大後，給藥店投資決策者、經營管理者有了從藥店類型及其業态維度規劃連鎖發展方向性問題的機會。多業态發展，多業态分類管理，可以成為一個特大型連鎖企業解決整合難題的抓手，特别是這樣的特大型連鎖企業因為擁有資本、供應鍊、技術、人才等方方面面的優勢，從理論上完全可以按照藥店類型、業态重點，從容進行各種經營要素的有效組合。

    2、現實環境下，一些具有突破性标杆價值的藥店業态，如DTP藥房，正如上藥集團100%收購康樂德，其強大的商業網絡優勢、布局選點優勢，以及其他同類企業難以企及的供應鍊優勢，可以打造出整個醫藥行業期待的業态樣闆。

    3、具有新零售技術優勢的互聯網巨頭在區域龍頭連鎖藥店的戰略投資布局，如阿裡入股山東漱玉平民、安徽華人健康（國勝藥房）、貴州一樹、甘肅德生堂等，以及微醫集團多年來緻力于藥診店業态打造，給連鎖藥店發展網上藥店、醫藥O2O、醫藥OMO、互聯網+醫藥+零售技術等新型藥店業态提供了無限的想象空間。

    一心堂總裁趙飚曾表示，資本進入可以幫助行業進化，“一旦資本進入，整個行業競争層面開始變得規範，遊戲規則變了，競争難度反而降低。”

    潮水退去

    當然，在四類資本瘋狂“圈地”之後，潮水退去，并非一片形勢大好。

    以此次高瓴資本旗下高濟醫療來看，短時間内吃下上萬家藥店，整合、消化、管理上不免出現吃力的狀況。據自媒體藥物簡訊報道，在2019年初，為了更好地運營、管理旗下分布于21個省市自治區的一萬餘家藥店，高濟醫療建立了600多人的總部和四大區域管理平台。

    在一場藥品零售行業會上，老百姓大藥房董事長謝子龍曾說道，“我們1年能并購兩三個企業就不得了了，如果并購太多，可能會出現吃得進咽不下，或者消化不了的情況。”

    另外，當下的收購價格已不劃算，也成為一個攔路虎。自2018年下半年開始，一心堂基本停止了收購動作。新浪醫藥通過四大連鎖2019半年報發現，随着市場變化，巨頭連鎖們放慢了開店速度，并購業務工作雖持續開展，但步伐明顯不如從前。

    作為四大連鎖中增量最快的益豐，今年以來，并購動作明顯小了很多，6起同行業并購不足去年同期14起的一半，且平均每單并購交易規模不足5000萬元。

    對于并購減速，謝子龍坦言，由于中國連鎖藥店較為分散，行業的并購重組才剛剛開始，一年過去，“瘋狂圈地”的工作重心已經轉移，“我們不是不想并購，隻是現在價格太高，背負的商譽壓力太大。我甯願慢一點，看清楚，強練内功再來發展。另一方面，行業現在有太多不确定性，一旦有不利政策出現會導緻巨大損失。”

    行業不确定性的增加，上一輪瘋狂并購後整合需要時間來消化，使得資本對連鎖藥店标的選擇變得更加謹慎。而政策層面醫保資質審核放開、醫藥分家、處方外流、兩票制等一系列政策還有待進一步放開并執行，更讓資本進入冷靜期。

    截止發稿，騰訊方面回應稱對市場傳聞不予置評。雖詳細情況還不得而知，但節點卻耐人尋味，之所以稱其意義重大，也在于其傳遞出一個信息：就是對藥店零售未來的看好。

    或許這筆投資将繼續引醫藥零售領域洗牌升級，畢竟市場廣闊又身系“滿足人民健康需求”的重擔。羅蘭貝格調查顯示，目前醫院外的國内藥品零售市場仍然掌握在線下藥店，線上零售業務占比十分小。預計到2020年，線下零售藥店的整體市場規模将達到5450億元，比2016年增長63.47%。

    資本連縱合橫之下，機會一縱即逝，誰能笑傲江湖，我們拭目以待。

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